近日，*ST交投(002200)发布《预重整计划草案》，引发市场关注。作为云南省生态环保领域的国有控股上市公司華鑫證券，长期深陷债务危机，濒临退市边缘，此次预重整充分彰显了*ST交投通过司法重整实现优化债务结构、提升经营质效，化解退市风险，推动企业重回健康发展轨道的决心，切实保障广大债权人、中小投资者、职工等相关利益主体的合法权益。
预重整速度今年以来两市最快
回溯公告，2025年4月22日，*ST交投被债权人以不能清偿到期债务并且资产不足以清偿全部债务，但具备重整价值及拯救可能性为由，向昆明中院申请预重整及重整。2025年6月3日，昆明中院对*ST交投预重整及重整进行备案登记。
2025年6月14日，*ST交投公开招募和遴选重整投资人。2025年7月22日，*ST交投公布确定重整投资人名单并签署投资协议，其中产业投资人为*ST交投原控股股东云南省交通投资建设集团有限公司；财务投资人共12家，财务投资人中，不乏深圳招平等上市公司重整投资领域中著名投资机构。
2025年7月30日，*ST交投公布《预重整计划草案》，并公布于2025年8月14日召开预重整第一次债权人会议表决《预重整计划草案》。也意味着華鑫證券，除需召开预重整债权人会议外，*ST交投预重整各项工作已基本完成。
结合2025年新申请重整的上市公司重整工作进展情况，*ST交投预重整从法院进行预重整备案登记到公布《预重整计划草案》用时仅两个月，跑出了今年新申请预重整上市公司的最快速度。
预重整方案亮点纷呈
记者关注到，*ST交投作为重整新规后新申请重整的上市公司中首家披露《预重整计划草案》的上市公司，《预重整计划草案》等相关内容反映了重整新规的监管要求，预重整方案亮点纷呈。
一是投资人认购价格相对公允。根据*ST交投有关公告，财务投资人以4.67元/股价格认购约1.69亿股转增股票，合计提供认购资金约7.87亿元；产业投资人认购以3.87元/股价格认购0.35亿股转增股票，合计提供认购资金约1.35亿元。目前来看，无论是产业投资人还是财务投资人，认购价格均未突破重整新规不低于前20、60、120个交易日之一均价5折的要求。另外，重整投资协议签署日，公司股价已处于较高区间華鑫證券，没有简单以股价最低区间进行锁价。
二是出资人权益调整方案兼顾各方利益。根据《预重整计划草案》，按照每10股转增14.50股的比例实施资本公积转增股本，转增股份将用于引入重整投资资金、抵偿债务及补充流动性。重整新规要求，资本公积转增比例不超过10股转15股，未采取顶格满转，也充分考虑了上市公司风险化解的实际需要及保护中小投资者利益。另外，《预重整计划草案》还指出，重整完成后，上市公司的基本面预期将发生根本性改善，财务和经营状况预期得到改善，持续盈利能力有望逐步增强，广大中小投资者的合法权益将得到有效保护。同时，*ST交投披露的《预重整计划草案》充分体现股东与债权人利益平衡，一方面转增股本虽稀释原有股权，但重整可以有效化解公司风险、优化财务结构、提升经营质量，既避免了“退市”损害股东利益，又增强了股东未来的持股价值。另一方面，*ST交投重整引入新的投资者将有效改善公司治理结构。产业投资人36个月锁定期的设置，凸显产业投资人对上市公司长期发展的信心。财务投资人涵盖央企、国企、民企，股东结构多元化，锁定期差异化设置12个月、15个月、18个月及24个月，缓解市场集中减持压力。
三是债务清偿方案充分兼顾不同类型债权人诉求。从《预重整计划草案》来看，*ST交投仅有财产担保债权和普通债权两类债权。债权清偿方案中，对有财产担保债权未进行调整，仍按照原相关协议正常履行；对普通债权采取了“50万元以下部分全额现金清偿+50万元以上部分赋予清偿选择权”方式予以清偿，较以往其他上市公司重整方案不同的是，*ST交投针对50万元以上部分债权清偿，提供了“27%现金+63%转增股票+10%信托受益权份额”“70%现金+20%转增股票+10%信托受益权份额”及“40%现金+20%信托受益权份额+40%留债”三种方案选择。三种清偿方式兼顾股权增值潜力、现金流动性及信托收益稳定性，满足不同债权人风险偏好，充分考虑了不同类型债权人的诉求，有利于最大限度争取债权人的支持，尤其是方式2中70%的高现金比例，对下游面临较大劳务支付压力的债权人极具保护力。
四是财务投资人出资承接信托财产。近年来，部分上市公司重整中对低效亏损资产采取信托计划方式实现剥离出表，抵偿部分债务。与其他上市公司重整案例一致的是，*ST交投《预重整计划草案》也采取信托计划方式，剥离合计21项资产，用以抵偿部分债务。值得特别关注的是，*ST交投的信托方案中，由财务投资人认购合计3400万元的信托底层资产，此种方式也是在近年来上市公司重整案例中首次出现，对部分信托财产提供了有效的处置路径，将有助于各债权人利益保障。同时，以非保留资产设立信托计划，将低效资产转化为抵债的信托份额，既优化资产负债表，又提高债权清偿率。这一模式为国企改革中“僵尸资产”盘活提供了新思路。
五是未来公司主营业务可能发生变化，产业投资人名下的优质资产有望获得注入。*ST交投产业投资人为云南交投集团，是云南省资产体量最大的省属企业之一，产业涵盖综合交通基础设施投资建设、通道物流、智慧交通、生态环保等领域，管理资产规模超过万亿元。未来，*ST交投将与产业投资人的业务合作和协同，在获取高速公路绿化建设和养护等业务上具备天然优势，有助于不断提升业务规模和盈利能力。此外，重整完成后，云南交投集团将根据*ST交投的发展需求和市场环境，重点围绕绿色能源、勘察设计、数智交通、优质高速公路资产等领域，通过发行股份购买资产、现金收购等方式，择机注入云南交投集团名下产业关联度较高、孵化培育较为成熟的产业资源。
重整将切实化解退市风险 实现多方共赢
根据公告，鉴于*ST交投因2024年度末经审计的归母净资产为负值，根据《深圳证券交易所股票上市规则》的相关规定，公司股票交易被实施“退市风险警示”。同时，*ST交投预告2025年半年度业绩进一步亏损，如没有其他有效的保壳手段，2025年内未能实施完毕重整，*ST交投最迟将于2026年退市。
因此，*ST交投重整是彻底化解上市公司风险、提升质量的关键一役！预重整方案的多处亮点，反映了公司预重整过程中各方利益的有效平衡，而两市最快预重整速度，则体现了各方对*ST交投重整成功的努力与决心。
市场分析人士指出，*ST交投通过本次预重整及重整，将切实化解退市风险，提升质效華鑫證券，保障各债权人、中小投资者合法权益，真正获得“涅槃重生”，实现多方共赢。（郑渝川）
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